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来源:互联网 编辑:佚名 时间:2017-12-11 17:29:14

新周期——2017年四季度宏观展望

原标题:新周期——2017年四季度宏观展望

文:方正宏观任泽平、宋双杰 联系人:卢亮亮、熊柴、甘源、易斌

摘要:

世界经济:欧洲加入全球经济复苏进程。2008年国际金融危机后,生活美女美国率先推出四轮QE,生活美女2012年以来经济逐步复苏。欧元区决策迟缓,生活美女2010年和2012年欧洲先后爆发主权债务危机和银行业危机。2015年1月欧元区的QE计划正式拉开序幕,经过内部调整和资产负债表修复,前期欧元贬值,以及民粹主义退潮法国巩固政治稳定,2016年底以来欧洲经济开始走出低谷,加入全球经济复苏进程。欧元区人口高达5.1亿人,超过美国的3.2亿人、日本的1.3亿人,是中国第一大贸易伙伴。随着欧洲加入全球经济复苏进程,中国出口显著改善,由于欧元超预期走强导致美元大幅走弱,助推黄金、商品上涨以及人民币兑美元升值。

中国经济:新周期的底部和起点。经过六年多经济调整和产能出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正步入L型的一横,站在新周期的底部和起点上。新周期的内涵是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、强者恒强、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。人性的思维是线性的,而周期是轮回的,告别对过去六年经济下行的悲观记忆。

2017年四季度-2018年初经济L型,需求侧偏平略有下降,向上的力量来自出口复苏、房地产补库存和土地供应增加带动房地产投资较强、企业盈利改善资本开支恢复、融资需求回升等,向下的因素来自财政整顿基建投资放缓、再度去库存、房地产相关消费下滑等。同时,供给侧去产能和环保督查抑制短期生产以及新产能释放,导致供求缺口持续扩大,这有助于工业品价格保持高位、企业盈利持续改善。

股市:结构性牛市。2016年初-2018年上半年企业盈利改善,通胀保持低位,新产能尚未释放,是做多股票的黄金窗口,维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。股市震荡向上,呈消费、周期、金融、真成长轮动的结构性牛市。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期,周期属性下降,公用事业属性上升,有助于提升估值水平。从大类资产配置的角度,房地产调控,资本流出被管制,股市经过2015年的去杠杆去估值以及2016年以来的盈利改善,具有战略性配置价值。

债市:利率区间震荡。在2018年下半年以前可择机交易,但空间可能有限。

放眼长远:预计2019年前后受出口复苏、库存周期、产能周期、房地产周期等叠加推动,经济增速有望从L型的一横转为向上突破,通胀压力或将开始显现。

风险提示:地缘政治黑天鹅;美联储加息缩表进程加快;国内金融去杠杆超预期;房地产调控过紧;改革低于预期。

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